發布2024年年報：全年實現營業收入155.34億元，YoY+17.83%，歸母淨利潤12.04億元，YoY+2208.66%。
核心業務穩健增長，帶動公司盈利大幅增長。從收入端看，①功能性產品板塊營收同比強勁增長23.54%至116.22億元，主要產品蛋氨酸增長較好，其中液體蛋氨酸和固體蛋氨酸銷量雙雙創曆史新高；②特種產品板塊營收同比增長3.61%至39.13億元，銷售貢獻主要來自於禽類和豬類產品保持穩定的增長勢頭、喜利硒銷售增長強勁、適口性和黴菌毒素管理產品持續良好的銷售表現。從利潤端看，公司綜合毛利率大幅提升8.83%至30.21%，其中功能性產品業務毛利率同比增加13個百分點至26.02%，歸功於蛋氨酸工廠極高的生產穩定性以及迅速及時的供應鏈管理；特種產品業務毛利率同比增加2個百分點至42.67%。此外，公司持續開展的運營效率提升計劃，幫助公司實現更多的成本縮減，2024年全年經常性成本開支縮減總額為人民幣1.79億元，抵消了公司為支持未來業務增長而在研發創新、液體蛋氨酸噴塗裝置和特種產品業務加速拓展方麵投入的成本增加。
蛋氨酸產能持續提升鞏固龍頭地位。①公司目前有2個蛋氨酸生產平台，分別位於歐洲和中國南京。自2021年3季度以來，歐洲生產平台的擴建項目已成功提升年產能共計8萬噸。中國南京生產平台二期年產18萬噸液體蛋氨酸工廠已於2022年9月建成投產。不僅如此，公司對於南京生產平台的投資仍在持續開展，以不斷優化能源利用，改善環境影響。②為滿足全球蛋氨酸需求，並進一步鞏固公司在蛋氨酸行業的領導地位，公司在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，年產能15萬噸，該工廠目前已取得項目基礎設計與概算批複，預計將於2027年投產。③公司正在研究分析在美元區建設另一個蛋氨酸生產平台的可行性，以應對日益增加的地緣政治風險。我們預計公司將通過持續產業投資，進一步擴大產能，在未來繼續保持在全球第一梯隊的領先地位。
公司盈利預測及投資評級：公司是全球動物營養行業的領軍企業，是世界第二大蛋氨酸生產企業，可同時生產固體和液體蛋氨酸，同時公司積極踐行“雙支柱”戰略，不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位，並加快特種產品業務的發展。基於公司2024年年報，我們相應調整公司2025~2027年盈利預測。我們預測公司2025~2027年淨利潤分別為16.37、18.52和20.25億元，對應EPS分別為0.61、0.69和0.75元，當前股價對應P/E值分別為18、15和14倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品及原材料價格下滑；行業新增產能投放過快；飼料行業需求下滑。
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